O INVESTIDOR INTELIGENTE DE BENJAMIN GRAHAM

Enquanto o físico Isaac Newton é amplamente visto como a principal autoridade em gravidade e movimento, o economista Benjamin Graham, mais conhecido por seu livro The Intelligent Investor, é elogiado como um dos principais gurus de finanças e investimentos. Conhecido como o pai do investimento em valor, The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing é considerado um dos livros mais importantes sobre o tema. Ao avaliar empresas com precisão cirúrgica, Graham se destacou em ganhar dinheiro no mercado de ações sem correr grandes riscos.

Uma das principais contribuições de Graham foi apontar a irracionalidade e o pensamento de grupo que muitas vezes são desenfreados no mercado de ações. Assim, de acordo com Graham, os investidores devem sempre buscar lucrar com os caprichos do mercado de ações, em vez de participar dele. Seus princípios de investir com segurança e sucesso continuam a influenciar os investidores até os dias de hoje.

Este artigo examinará o trabalho do início da carreira de Graham, alguns conceitos-chave relacionados ao investimento em valor do The Intelligent Investor e como as ideias de Graham ajudaram a informar os princípios de investimento bem-sucedidos de outros grandes investidores como Warren Buffett. 

PRINCIPAIS CONCLUSÕES

• O economista Benjamin Graham, mais conhecido por seu livro The Intelligent Investor , é elogiado como um dos principais gurus de finanças e investimentos.

• Conhecido como o pai do investimento em valor, The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing é considerado um dos livros mais importantes sobre o tema.

• É mais aconselhável que um investidor se concentre no desempenho real de suas empresas e nos dividendos que recebe, em vez de prestar atenção às mudanças nos sentimentos do mercado.

• Graham também defendeu uma abordagem de investimento que fornece uma margem de segurança – ou espaço para erro humano – para o investidor.

• Mais importante ainda, os investidores devem procurar discrepâncias de preço-valor – quando o preço de mercado de uma ação é menor que seu valor intrínseco.

A jornada do investidor inteligente

Depois de se formar na Universidade de Columbia em 1914, Graham foi trabalhar em Wall Street. Durante sua carreira de 15 anos, ele foi capaz de cultivar um pé-de-meia pessoal considerável . Infelizmente, Graham, como muitos outros, perdeu a maior parte de seu dinheiro no crash da bolsa de 1929 e na subsequente Grande Depressão.

Essas experiências ensinaram a Graham lições sobre como minimizar o risco de queda investindo em empresas cujas ações eram negociadas muito abaixo de seu valor de liquidação. Em termos simples, seu objetivo era comprar ativos no valor de um dólar por US$ 0,50. E para fazer isso, ele utilizou  a psicologia do mercado, usando os medos do mercado a seu favor. Esses ideais o inspiraram a escrever Security Analysis, que foi publicado em 1934 com um co-autor, David Dodd. O livro foi escrito no início da década de 1930, quando ambos os autores eram professores na escola de negócios da Universidade de Columbia. 

Em Security Analysis, a primeira tarefa de Graham é ajudar os participantes do mercado de ações a distinguir entre investimento e especulação. Após uma análise completa, deve ficar claro que um investimento protegerá o principal e proporcionará um retorno adequado. Qualquer coisa que não atenda a esses critérios é mera especulação. Graham também defendeu uma perspectiva diferente em relação à propriedade de ações; ações de empresas conferem propriedade parcial de um negócio. Para Graham, no curto prazo, o mercado de ações funciona como uma máquina de votação e, no longo prazo, o mercado de ações atua como uma balança – então, no longo prazo, o verdadeiro valor será refletido no valor da ação.

Os investidores devem sempre tentar identificar o valor da empresa operacional por trás das ações. Em A Security Analysis enumera vários exemplos em que o mercado subvalorizou certas ações desfavorecidas que acabaram sendo oportunidades importantes para os investidores mais experientes. Esses e outros conceitos, incluindo "margem de segurança" e "período de dificuldades financeiras", ajudaram a lançar as bases para o trabalho posterior de Graham em The Intelligent Investor e ajudaram a criar alguns de seus conceitos fundamentais de investimento.

O que você pode aprender com o investidor inteligente

Graham, junto com David Dodd, começou a ensinar o investimento em valor como uma abordagem de investimento na Columbia Business School em 1928. 1 Em 1949, Graham e Dodd publicaram The Intelligent Investor . Aqui estão alguns dos principais conceitos do livro.

Quem é o Sr. Mercado?

A alegoria favorita de Graham era a do Sr. Market. Essa pessoa imaginária, "Sr. Mercado", aparece todos os dias diante do investidor oferecendo-se para comprar ou vender suas ações a um preço diferente. Às vezes, os preços propostos fazem sentido, mas outras vezes (e na maioria delas), os preços propostos estão errados, dadas as realidades econômicas atuais.

Investidores individuais têm o poder de aceitar ou não as ofertas do Sr. Mercado em qualquer dia, dando-lhes uma vantagem sobre aqueles que se sentem compelidos a investir o tempo todo, independentemente da avaliação atual das ações. É mais aconselhável que um investidor se concentre no desempenho real de suas empresas e nos dividendos que recebe, em vez de prestar atenção às mudanças de opinião do Sr. Mercado ao determinar o valor das ações. Um investidor não estará certo nem errado se outros compartilham os mesmos sentimentos que ele; apenas fatos e análises podem torná-los corretos.

Investimento em valor

Investir em valor é derivar o valor intrínseco de uma ação ordinária independente de seu  preço de mercado. A análise dos ativos, ganhos e  pagamentos de dividendos de uma empresa pode ajudar a identificar o valor intrínseco de uma ação, que pode por sua vez ser comparado ao seu preço de mercado. Se o valor intrínseco for maior que o valor de mercado – em outras palavras, a ação está subvalorizada no mercado – o investidor deve comprar e manter até que ocorra uma reversão à média. A teoria da reversão média sustenta que ao longo do tempo, o preço de mercado e o preço intrínseco irão convergir em algum ponto e é nesse ponto, que o preço das ações refletirá seu verdadeiro valor.

"Compre apenas ações negociadas a dois terços de seu  valor de liquidação." Essa é uma técnica de investimento em valor desenvolvida por Benjamin Graham na qual uma empresa é avaliada com base apenas em seus ativos circulantes líquidos. 

Quando um investidor compra uma ação a um preço inferior ao seu valor intrínseco, está essencialmente comprando essa ação com desconto. Uma vez que a ação seja realmente negociada próximo ao seu valor intrínseco, elas devem ser vendidas.

Margem de segurança

Graham também defendeu uma abordagem de investimento que fornece uma margem de segurança – ou espaço para erro humano – para o investidor. Existem algumas maneiras de fazer isso, mas comprar ações desvalorizadas ou desfavorecidas é o mais importante. A irracionalidade dos investidores, a incapacidade de prever o futuro e as flutuações do mercado de ações são fatores importantes que podem fornecer uma margem de segurança para os investidores. Os investidores também podem obter uma margem de segurança diversificando suas carteiras e comprando ações de empresas com altos  rendimentos de dividendos  e baixos  índices de dívida em relação ao patrimônio . Essa margem de segurança visa mitigar as perdas do investidor em caso de falência de uma empresa.

Ações de dividendos

Muitos dos princípios de investimento de Graham são atemporais – eles permanecem tão relevantes hoje quanto eram quando ele os escreveu. Graham criticou as corporações por seus métodos obscuros e irregulares de relatórios financeiros que dificultavam aos investidores obter uma imagem precisa da saúde de uma empresa. Graham mais tarde escreveria um livro sobre como interpretar demonstrações financeiras, desde balanços e demonstrações de receitas e despesas até índices financeiros. Graham também defendeu que as empresas pagassem dividendos a seus acionistas, em vez de reter todos os seus lucros.

O Investidor Inteligente e Warren Buffett

Sobre o Investidor Inteligente, o lendário investidor Warren Buffett, que Graham orientou notoriamente, descreveu-o como "de longe o melhor livro sobre investimentos já escrito". E de fato, depois de ler esse livro aos 19 anos, Buffett se matriculou na Columbia Business School para estudar com Graham, com quem desenvolveu uma amizade para toda a vida. 

De forma geral, Buffett segue os mesmos princípios do investimento em valor, que busca ativos cujos preços sejam injustificadamente baixos com base em seu valor intrínseco. Buffett também considera fatores como o desempenho da empresa, dívida da empresa, margens de lucro, se as empresas são públicas, quão dependentes são de commodities e quão baratas são.

A estratégia de Buffett difere da de Graham ao enfatizar a importância da qualidade de um negócio e pregar a virtude de manter ações a longo prazo. Buffett não busca  ganho de capital diretamente . Em vez disso, seu objetivo é a propriedade de empresas de qualidade que são extremamente capazes de gerar lucros; Buffett não está preocupado com o fato de o mercado de ações reconhecer ou não o valor de uma empresa. Mesmo assim, Buffett disse que ninguém nunca perdeu dinheiro seguindo os métodos de Graham. 

As perguntas frequentes do investidor inteligente

O que o investidor inteligente te ensina?

O Investidor Inteligente é considerado o texto definitivo sobre investimento em valor. Segundo Graham, os investidores devem analisar os relatórios financeiros de uma empresa e suas operações, mas ignorar o ruído do mercado. Os caprichos dos investidores – sua ganância e medo – são os principais elementos que dão origem a esse barulho e alimentam os sentimentos diários do mercado.

Mais importante ainda, os investidores devem procurar discrepâncias de preço e valor - quando o preço de mercado de uma ação é menor que seu valor intrínseco. Quando essas oportunidades são identificadas, os investidores devem fazer uma compra. Uma vez que o preço de mercado e o valor intrínseco estejam alinhados, os investidores devem vender.

O Investidor Inteligente também aconselha os investidores a manter uma carteira de 50% de ações e 50% de títulos ou dinheiro, de modo a poder aproveitar as flutuações do mercado e sua volatilidade, evitando sempre comprar ações simplesmente quando estão na moda, e ainda a procurar maneiras pelas quais as empresas podem estar manipulando seus métodos contábeis para inflar artificialmente seu valor.

O investidor inteligente é bom para iniciantes?

O Investidor Inteligente é um ótimo livro para iniciantes, especialmente porque tem sido continuamente atualizado e revisado desde sua publicação original em 1949. É considerado obrigatório para novos investidores que estão tentando entender o básico de como o mercado funciona. O livro foi escrito com investidores de longo prazo em mente. Para aqueles que estão interessados ​​em algo mais glamouroso e potencialmente mais moderno, este livro pode não atingir o ponto. Ele traz muitos conselhos de bom senso, em vez de como lucrar no curto prazo por meio de day trading ou outras estratégias de negociação frequentes.

O investidor inteligente está desatualizado?

Embora este livro tenha mais de 70 anos, ainda continua muito relevante. O conselho de comprar com uma margem de segurança é tão sólido hoje quanto era quando Graham estava ensinando sua filosofia pela primeira vez. Os investidores devem fazer sua lição de casa (pesquisa, pesquisa e mais pesquisa) e, uma vez identificado o valor de uma empresa, comprá-la a um preço que lhes proporcione um menor impacto, caso os preços caiam.

O conselho de Graham de que os investidores devem estar sempre preparados para a volatilidade também é muito relevante.

Que tipo de livro é o investidor inteligente?

The Intelligent Investor , publicado pela primeira vez em 1949, é um livro amplamente aclamado sobre investimento em valor. O investimento em valor destina-se a proteger os investidores de danos substanciais e os ensina a desenvolver estratégias de longo prazo. O Investidor Inteligente é um livro prático; ele ensina os leitores a aplicar os princípios de Graham.

Como me tornar um investidor inteligente?

Benjamin Graham recomenda os princípios gêmeos de avaliação e paciência para qualquer um que queira ter sucesso como investidor. Para determinar o verdadeiro valor de uma empresa, você deve estar preparado para fazer sua pesquisa. Então, uma vez que você comprou ações de uma empresa, você deve estar preparado para esperar até que o mercado perceba que está subvalorizada e marque seu preço. Se você comprar apenas as empresas que estão negociando abaixo de seu valor real, ou valor intrínseco, mesmo quando um negócio sofre, o investidor tem uma proteção. Esse é o grande segredo da margem de segurança e é a chave para o sucesso do investimento.

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Preço versus Valor: uma dinâmica às vezes não tão óbvia!

Abraço  e até o próximo artigo.

Rogério Santos

Kayros Consultoria

Fonte:
https://www.investopedia.com/articles/07/ben_graham.asp
(tradução e adaptação)